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Deutsche Wohnen-Aktie: starke Q1-Zahlen, Transaktionsmarkt bleibt in Bewegung
14.05.2012
Warburg Research
Hamburg (www.aktiencheck.de) - Torsten Klingner, Analyst von Warburg Research, stuft die Deutsche Wohnen-Aktie (ISIN DE0006283302 / WKN 628330) weiterhin mit dem Votum "kaufen" ein.
Deutsche Wohnen habe gute Q1-Zahlen erzielt, die über den Schätzungen der Analysten gelegen hätten. Durch das erweiterte Portfolio und Mieterhöhungen von 3,6% sei das Mietergebnis um 11% im Vergleich zum Vorjahr gestiegen. Die FFO I seien um 21% gestiegen und hätten die Schätzungen der Analysten durch niedriger als erwartete mietbezogene Kosten und niedrigere Verwaltungskosten übertroffen.
Wie erwartet seien die reinen Instandhaltungskosten mit EUR 5,8 Mio. (Run Rate 7,5 Mio.) saisonbedingt niedrig gewesen (geringe Modernisierungsaktivitäten in den Wintermonaten). Der FFO-Beitrag durch Immobilienverkäufe habe mit EUR 3,8 Mio. (2,7 Mio.) ebenfalls über der Schätzung gelegen aufgrund eines höheren Verkaufsvolumens angetrieben vom positiven Marktumfeld. Deutsche Wohnens NAV sei von EUR 11,84 auf EUR 12,01 pro Aktie gestiegen. Zum Jahresende würden die Analysten einen NAV von mindestens EUR 12,5 pro Aktie erwarten.
Bemerkenswert sei, dass sich das Mieterhöhungspotenzial innerhalb nur eines Quartals aufgrund von steigenden Marktmieten und dem Verkauf von nicht zum Kerngeschäft gehörenden Immobilien in weniger attraktiven Regionen von 19,7% auf 21,7% erhöht habe.
Das FFO I-Ziel von EUR 55 Mio. (+16%) ohne Zukäufe (EUR 65 Mio. einschließlich Immobilienverkäufe) sei bekräftigt worden. Obwohl die FFO in den kommenden Quartalen aufgrund von höheren Instandhaltungskosten niedriger ausfallen dürften, scheine die Guidance zu konservativ. Vor dem Hintergrund der besser als erwarteten FFO hätten die Analysten ihre Schätzungen für die FFO I von EUR 56 Mio. auf EUR 58 Mio. und für die FFO II von EUR 66 Mio. auf EUR 70 Mio. angehoben.
In den kommenden Monaten würden einige Immobilientransaktionen erwartet (TLG, Baubecon, WOBA, GBW). Deutsche Wohnen sollte mindestens an Baubecon und WOBA interessiert sein. Der Transaktionsmarkt dürfte ein Treiber für die Aktie sein. Im derzeit sehr attraktiven Wohnimmobilienmarkt sollten die Portfoliopreise über Deuwos Portfoliobewertung liegen, welche die fundamental veränderten Bedingungen (dynamische Mieterhöhungen, niedrige Zinsen, negative risikofreie Realrenditen) nicht angemessen widerspiegele.
In diesem Zusammenhang würden die Analysten Transaktionsmultiplikatoren erwarten, die höher als Deutsche Wohnens konservative Portfoliobewertung von 14,2x Nettomiete seien. Falls Deutsche Wohnen bei Akquisitionen deutlich höhere Multiplikatoren zahlen sollte, würde es die FFO-Marge nicht notwendigerweise verwässern, da die Finanzierungskonditionen extrem attraktiv seien. In jedem Fall würden höhere Transaktionsmultiplikatoren Deutsche Wohnens NAV-Perspektive verbessern.
Die Kaufempfehlung für die Deutsche Wohnen-Aktie wird von den Analysten von Warburg Research bestätigt. Durch den erwarteten positiven Newsflow vom Transaktionsmarkt hätten sie ihr NAV-Modell überarbeitet, das zu einem neuen Kursziel von EUR 13,00 (alt: EUR 12,00) führe. (Analyse vom 11.05.2012) (14.05.2012/ac/a/d)
Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:
Mögliche Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.
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